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文|野马财经  李晓晔 韩蕾

修改|缪凌云

这个春天,PE的好日子好像又要回来了。跟着科创板建立的不断落地,创投组织被投项目的退出途径得以增多,这对正在阅历本钱隆冬的创业者和出资方来说都不失为一件功德。

可是,有一家Pre-IPO企业、循环经济明星项目——“五峰农业”,却深陷资金链断裂、公司运营敏捷伏喻夜崩塌,终究连老板都被抓了判刑的困境。参股的十五家PE,只要无法品味专业组织出资者头脑发热的苦酒。

这其间,不乏光五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关大控股、中科招商、松禾本钱、同创伟业等出名公司。

现在,跟着法院一张张判定书的下达,五峰农业的部分债务人总算得到了一个确认的成果。可对这十五家PE组织来说,面临着的仍旧是血本无归的局势。

时刻不等人。野马财经发现,在五峰农业破产重整的日子里,有些人、有些PE组织,早已物是人非。

日前,我国裁判文书网上发布了一份有关辽宁五峰农业科技股份有限公司(下称:五峰农业)及其董事长朱金凤的一审刑事判定书。

辽宁省北镇市公民法院以为,五峰农业、朱金凤骗得锦州银行沟帮子支行6000万元、锦州工商银行4000万元借款的违法依据合法有用。故对五峰农业五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关判处分金人五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关民币一百万元,并对朱金凤判处有期徒刑三年,处以罚金公民币十万元。

来历:裁判文书网

值得注意的事,案发后,朱金凤表明,愿用公司购买的锦州银行1000万股权悉数归还被害单位宋依临。这也意味着,五峰农业的部分债务人得以追回一些丢失。

但关于出资五峰农妈妈图片业的15家出资组织来说,境况并没有变得比2016年破产重整开端时更好一些。在这期间,其间一家出资组织中科招商甚至阅历了重新三板摘牌,遭受出资者“维权”的困难时刻。

跟着刑事判定书的下达,五峰农业走向完结或许变得更为切当了起来。可是,关于这15家出资组织来说,3年曩昔,五峰农业破产清算的阵线好像拉的太长了些。北京一家PE组织农业项目负责人王先生对野马财经表明,“重整方案草案提交了没有经过,清算也没有开端。”也便是说,短时刻内这个项目无法退出。

从2010年开端,15家出资组织连续对五峰农业融资,到现在的血本无归、结局遥遥无期。最初星光熠熠的企业,到头来,为何竟是哀鸿遍野,一地鸡毛?

01 惊变 传奇夫妻明星项目轰然崩塌

“朱金凤因骗贷被抓了,马殿成畏罪跑了”,在乍暖还寒的东北辽宁北镇市沟帮子镇,一条音讯经过口口相传的方法敏捷分散开来。

朱金凤是当地出名企业辽宁五峰农业科技股份有限公司(下称:五峰农业)的董事长,马殿成是她老公,也是五峰农业的总裁。这对夫妻之所以如此引人重视,在于他们背面十分传奇的阅历,以及相同传奇的爱情故事。

在朱金凤还被家里人称为大凤的上世纪80年代,从小成善于吃供给粮的工人家庭,爱上了地道农人家庭出身的马老五(即马殿成,因兄弟六人排行第五而得其名),因惧怕家里人对立,就一同为爱走天边了。这段爱情故事在当地出名度很高,至今仍被津津有味。据当地人回想,马老五从小不爱学习,喜爱做小生意,卖过海鲜,卖过鸡蛋,长相一般却挺讨小姑娘喜爱。

俩人在一同后,恰逢国企改制的大潮,朱金凤从机电厂下岗,后又被确诊出身患绝症,遭受两层冲击,这对一般人来说,简直是不行接受的。

可是,朱金凤依托坚强的信仰,术后不只战胜了兰州三爱整形医院病魔,还考取了驾照。在前往北京复查时,偶尔发现北京人用白面换大米,就萌生了倒腾家园大米的主意。两人拿出积累的3万元资金,开端往北京倒腾盘锦大米,回来时再把北京的面粉运到沟帮子卖,敏捷地赚得第一桶金,这对夫妻成为家喻户晓的生意人。后来,当地政府招商引资把这对夫妻从北京招引回来,接收了当地一个小型大米加工厂。夫妻二人就以此发家并一手缔造了五峰农业。巅峰时期,2010年至2012年期间公司获得了光大控股、中科招商、松禾本钱等15家组织5亿多元的出资,下设24个分厂,具有员工2000余人。朱金凤更是以精明强干、懂运营、善办理出名提臀来见当地。

朱金凤最喜爱他人这样介绍她:辽宁省第十二届人大代表、辽宁省“三八红旗手”、辽宁省十大女杰,第四届“全国十大农人女状元”、“全国十大美化女状元”……

只不过,这些荣誉,现在却成了极大的挖苦。

2014年,头顶许多光环、完结巨额融资仅1年多的五峰农业忽然因1.9亿互保资金呈现问题,迸发资金链危机,运营呈现困难,然后在极短的时刻内,资金链环环崩裂,整个公司敏捷崩塌,一发不行收拾。

据野马财经独家获得的债务人第一次会议材料《关于辽宁五峰农业科技股份有限公司的状况汇报》显现,到2016年5月6日,该公司账面财物总额7.1亿元,负债总额16.55亿元,现已严峻资不抵债,破产近在咫尺。而被埋在这片债款废墟下的,有11家当地银行,有15家PE组织,有朱金凤、马殿成自己,还有难以详细核算的民间假贷人。

在五峰农业的16.55亿债款中,银行借款9.8亿元,民间融资1.欣恒源2亿元,供给商大额敷衍款2.65亿元,敷衍薪酬1855万,工程商欠款50张牧阅00万元。别的,股东代持2800万元,对外担保1.9亿元。

而现在,依据我国裁判文书网信息,至少现已有6家本地银行经过法令诉讼追债。其间工商银行佳木斯分行和锦州分行的二审判定书已下,判定显现,五峰农业需归还前者借款本息10609万元,向后者归还借款本息算计3994万元,朱金凤、马殿成承当连带责任。

或许,仅有值得幸亏的一点,便是2012年末至2014年IPO忽然关闸,五峰农业上市遇阻。要不然,依照最初的方案,五峰农业或许已登陆本钱商场,现在接盘的冤大头,也就成了股市上成千上万的散户们。

02 缘起 一个“适当性感”的循环经济项目

“五峰农业在循环经济出资圈里是一个很性感的项目,其时想要投进去还要找联系。”尽管结局惨白,但从北京一家PE组织农业项目负责人王先生的口中,仍可感受到,从前的五峰农业,有多么抢手。

王先生向野马财经介绍,五峰农业的形式,便是一个闭环,一点残渣都没有糟蹋。上游是稻米栽培、大米出售,中游是稻米油等稻谷加工事务,以及米糠、稻壳等副产品深加工,下流是包含生物发电在内的生物科技及动力供给。

愈加重要的是,这些设想并非仅仅PPT上的大饼,而且落地现已比较充沛,至今也是我国仅有完成稻米循环经济的成功样板。被投之前的五峰农业,现已是国家级农业工业化要点龙头企业,仍是全国农产品加工演示基地。

正是这种“形式性感”与“卡位效应”的完美叠加,招引了许多的出资组织。

“像厉以宁教授的儿子厉伟的松禾本钱想投五峰农业,都要签比较宽松的条款,还要对接资源。”王先生补充到,“五峰农业B轮和D轮出资组织——同创伟业(832793.OC)的老板娘、第三大股东黄荔便是朱金凤在长江商学院的同学,靠这层联系才投进来,现在近亿资金吊水漂了。

当年挤破脑袋想要分羹,谁意料蛋糕摔在了地上,野马财经就上述状况向同创伟业(832793.OC)求证,而对方不予回应。

不过,依据天眼查融资数据显现,五峰农业先后经过4轮融资引进了15家VC、PE出资组织。不核算C轮出资,五峰农业的融资额就高达5.87亿元。野马财经独家把握的一份五峰农业审计陈述也证明了这一点。

明氏优然清

五峰农业融资前史及股权图

李女士是阅历了五峰农业兴衰的一名前员工,她通知野马财经,有出资公司来做尽调,向她了解状况后对她表明,“五峰农业的形式十分先进,朱总的故事适当有远景。”

她还表明,依据如此强壮的股东布景,老朱和老马至少我和上司方案过A股上市、香港上市、台湾上市和新三板上市、被上市公司收买5种方法,但却没有想到,终究的结局竟是破产。

03 迷雾:谁“杀”死了五五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关峰农业?

商业形式先进、出资组织喜爱、甚至连董事长自身都充满了正能量宣扬点,具有如此多成功的理由,五峰农业又是如何将一手好牌打烂的呢?

导火线便是“资金链”。

李女士回想,有笔1.9亿元企业互保案牵涉到了“五峰农业”,导致6个财政账号被封,而与此同时,有一大笔银行借款刚好到了期。

愈加糟糕的是,银行那儿本来容许续贷,可当五峰农业借了高利息的民间假贷做过桥借款时,银行却以公司状况不佳为由,拒绝续贷。借了高息过桥却迟迟拿不到银行资金,“这高利贷一向滚,资金链很快就断了”,李女士如是说到。有没有感觉似曾相识?《公民的名义》中劲风厂老板蔡成功的资金链便是这么断掉的。

屋漏偏风连夜雨。李女士还说到,受粮食托市方针的影响,2014下半年公司运营也呈现了困难。

2014年,国家的托市方针将小麦(三等)最低收买价较上年涨价5.4%。在东北粮食主产区,处于中间环节的民营收储、粮食加工企业往往境况为难,上游有国家托市收买价格的竞赛,下流有进口粮食的揉捏。部分稻谷加工企业不得不紧缩加工量,甚至停产。

今麦郎饮品股份有限公司董事长范现国亦曾提及:“粮食收买商场中,一般的粮食加工运营企业与国家托市收买方针履行主体之间存在博弈和剧烈竞赛,让许多粮食加工运营企业赢利菲薄,甚至长时刻亏本。”

不过,粮食托市方针现已施行了10余年,从前五峰农业并未呈现如此大的危机。一位A轮进入的出资组织负责人以为五峰农业走到破产的境地,有一个很重要的原因:“内部规划没有做好就盲目扩张。咱们以为在辽宁一个省做循环经济并仿制扩张就OK了。可是,公司却在吉林白城拿地搞循环经济,又在黑龙江建了个加工基地,出资3亿多元,这样就把融到的钱花的差不多了,但姐姐好是出资报答率又很低。假如没有盲目扩张,公司不至于会到资金链断裂的程度。&rd息旺动力quo;

至此,五峰农业走向破产的缘由好像现已明晰,一方面是企业扩张过快,导致资金链紧绷,危险抵挡才干极差;另一方面,在于商场行情欠好,企业运营状况不佳;再加上“时运不济”四字,才构成了令人怅惘的结局。

可是,工作真的只要这么简略吗?

04 经历 企业家的天花板,便是企业的天花板

五峰农业出事之后,不少出资组织将项目失利的首要原因归结于企业家自身要素。

野马财经把握的《关于辽宁五峰农业科技股份有限公司的状况汇报》也指出,资金链断裂是构成五峰农业生产运营陷入困境的决定要素,企业的融本钱钱高和融资结构的不合理导致资金周转不畅,深层次原因则是企业家缺少办理经历和办理才干。

当然,这既包含运营水平、办理才干;更是指最基本的为人处世之道。

依据朱金凤的阅向来深圳坪山天气预报看,她下过岗又失过业、被病痛摧残又励精图治,白手发家打拼出一个出名公司,归于出资组织最喜爱的那类企业家。

但拿到了这么多出资,一夜暴富后,随同而来的还有思想上的胀大。其时有A轮出资组织主张朱金凤去读长江商学院,经过进修进步办理运营水平。成果,她回来之后最显着的改变是,开端用上了名牌包,穿衣服也要穿大牌了……

至于总裁马殿成,更是可谓“信号灯”。据五峰农业前员工向野马财经爆料,公司效益好的时分,老马就成天带着小姑娘得瑟,请客、喝酒、吹嘘;要是公司遇上难题,他就躲在北京家里,不在公司呈现。

朱金凤和马殿成

此外,从股权结构来看,朱金凤持有五峰农业42.28%股权,为公司中心人物,马殿成及其公司算计持股7.56%,不占首要位置。“可是,在公司决议计划上,每有大事,朱金凤反而要听马殿成的。”有PE组织投后负责人表明,“影响公司开展方向的严重战略却是由非中心的人做出,这很要命。”

前述A轮出资组织负责人也通知野马财经“那个时分PE商场太热了,2010年第一轮出资刚做完,咱们不是太赞同紧接着就开端做第二轮,咱们以为应该先把规划和战略的问题处理好再去募资,可是企业家却不肯听组织的。”

除了个人运营水平缓战略眼光,企业家诚信也够让人头疼。

有出资组织反映,朱金凤和马殿成以种种理由不举行股东大会,不准时向股东供给财报,使得股东很难知道五峰农业的实在状况。

就在2014年下半年,当地政府现已出头预备协助企业处理危机,但朱金凤和第七翼动马迁爱殿成不将实在状况奉告股东,居然还在忽悠PE组织协助找上市公司来并购企业,期望可以蒙混套现。

而这种欺骗导致PE组织、债务人在公司债款危机迸发后,才发现五峰农业早已资不抵债。

五峰农业一位不肯签字的知情人士向野马财经泄漏:“咱们一向置疑,资金被转移了,职业尽管欠好,可是公司终究有这么多的出资款和银行借款,亏空如此之大,令人费解。许多债务人派出律师,掘地三尺寻觅大股东财物,只要佳木斯的一个债务人在北京找到了三套住宅,现在人现已被抓进去了,只能靠司法审计才干查明财物去向了。”

而一份2016年4月25日作出的《北镇市公民法院履行裁决书五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关》提及,五峰农业拖欠张韵婷、高士麟等577名员工1894.5万元薪酬。经查,五峰农业在银行无存款,没有可供履行的工业。

此外,野马财经了解到,D轮出资组织农天本钱也现已依照欺诈罪对五峰农业及朱金凤提起刑事指控。

而有意思的是,早在2016年2月,北镇市公民法院依据韩春凤(民间假贷债务人)的请求,就现已受理了五峰农业破产清算一案。

上述如此多的关联方的资金终究去了哪里?现在还不得而知,但有一点是清晰的,五峰农业董事长、法人代表朱金凤现已被捕,触及刑事违法。

对此,金葵花本钱出资总监徐成艺向野马财经表明,“其实,在PE出资中一半都是投人,企业家本质十分重要!特别是在企业生长过程中,企业家的个人影响十分大。像过往的教育阅历、布景、思想、格式视野,还有自身的诚信的问题都是出资组织要考虑的”。

05 反思 一个事例折射PE职业之病

“出资勇气靠合投,投后办理靠放羊;GP收益靠费率,LP挣钱靠命运”,这是PE圈里盛传的段子之一,可是五峰农业却不幸被言中。

五峰农业出资方明细

这么多钱去了哪里?精干的老朱终究是虎落平川的女强人仍是女骗子?现已一地鸡毛的五峰农业,为当地人供给了又一个茶余酒后的谈资。

但对其时急迫出场的15家出资组织而言,反思,才刚刚开端。

五峰农业资金链问题迸发时,距其拿到D轮3亿元公民币才不过一年多时刻。派了董事而且进行着专业投后办理的15家出名PE组织,莫非就没有发现什么端倪吗?

首战之地的问题,是跟风似的跟投战略,为后续一系列的危机埋下了一颗大雷。

“咱们公司便是跟投战略,其时便是看光大控股和中科招商投了,那个时分钱多项目少,好项目都要靠抢,尽调都没做,投完之后出资司理就走了,留下很大危险。”一位投了五峰农业的投后办理人士说。

野马财经了解到,没有做尽职查询,彻底采纳“跟投战略”的组织不止一家。“2010年PE商场太火爆了,他人说五峰欠好也不信,都在看其他投进来的PE品牌、企业排名……为了抢项目疏忽了危险,其时现已发现五峰农业财政不标准,存在许多的现金交易,可是存在侥幸心理,一味姑息。后来危机迸发后,收集材料时分看过另一家PE的尽调陈述,发现在2009年公司就把首要财物都抵押给银行等组织融资了,但其时不做尽调,过后发现现已晚了”前述知情人士称。

首轮出资五峰农业的组织之一的负责人也通知野马财经“没有其他PE来向咱们了解过这个项目的状况。”

而徐成艺剖析,在PE职业跟投现象仍是比较遍及的。由于真实有出资眼光的仍是少量。但咱们也应该看到好的一面,假如一个组织没有自己出资逻辑,仅仅一味的跟投,是很简略被商场筛选的,这对出资环境其实是一种&ldquo恶魔试验在线观看;自我净化”。只要商场越来越标准,不论关于出资人、出资者仍是整个社会都是有利的。

至于另一家重量级出资组织中科招商(832168.OC),其时决议计划这笔出资时,为了把控危险,采用了“双投决会”(内部出资决议计划会+基金决议计划会)的形式。仅仅终究,仍旧血本无陈贵贞归。就上述说法,野马财经联系了中科招商,其回复称,该项目出资司理现已离任,触及集团详细中心事务不方便向大众发表。

再者,除了出资环节的尽职查询外,对赌、回购等条款往往是我国PE组织对冲危险的常用手法,但这点上,他们显着也做的不够好。

据前述投后办理人士泄漏,其时五峰农业是卖方商场,PE条款签的都比较宽松,除了光大控股这类有国有布景的组织,包含中科招商、中证大路在内的一些PE底子没有签对赌、回购。

“每家组织的状况不一样,这种行为不能混为一谈。有些组织资金比较雄厚,急于把钱花出去,或许有些团队出资战略比较急进,就会发作这样的状况。可是作为负责任的出资人,仍是要慎重,由于大部分仍是社会征集资金,亏本会构成欠好的影响。”徐成艺以为。

而过于达观导致投后办理放羊,出资组织间存在互相推诿、等靠状况,在项目呈现问题时无法构成合力。

前述知情人士泄漏,15家出资组织最初的项目出资司理大多已离任,只剩一两家还在,由于玩邻居家的小女子后来接手的五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关人归于投后办理,挣钱的期望迷茫,也无动力全身心投入做增值效劳。

当然这种状况也并非五峰农业的个例。前述王先生也谈到,这是PE职业遍及面临的问题,投后办理才干缺乏,许多小型出资组织甚至不设投后办理部,仅仅与风控部合署工作。

野马财经还了解到一个耐人寻味的细节。从2010年引进出资后,朱金凤也得到了多种多样的本钱运作主张,有的主张上A股,有的石田燿子主张上香港、台湾、新三板,还有的主张被上市公司并购,公司也从2010年开端延聘立信会计师事务所等中介组织出场,为上市做预备。

据五峰农业李女士介绍,面临许多出资组织花样繁多的主张,朱金凤懵圈了,她所能做的,便是带着一票人处处去调查上市地。“出资组织都想做进入亲水网介绍承销商的生意,又不肯意把利益和其他组织共享。”前述投后办理人士提及。

如是这般,许多专业PE出资组织的“ 融、投、管、退”是不是做得太简略和儿戏了?

更让人大跌眼镜的是,有些出资组织自身就问题重重,而资金的来历居然是靠欺诈而来。

野马财经了解到,出资五峰农业的15家组织中有一家名为北京中金华创出资出资中心(有限合伙,下称中金华创),其负责人闫荣城还由于合同欺诈、挪用资金、职务侵占被做出刑事裁决。据廊坊市广阳区公民检察院2014 年 12 月就对闫荣城案提起的公诉显现,闫荣城骗得中金华创其他股东王某(持股10%)、张某、江某、周某(各持股5%)算计1050万元出资款。

五峰农业可谓上一轮PE狂潮中的经典失利事例,不论是抢项目跟投不做尽调,仍是PE公司老板因欺诈冒犯刑法,甚至同学联系投进来的,亦或不签对赌、回购,投后办理放羊……种种怪象,简直折射了PE职业一切的缺点。

“我不介意媒体报道,关于PE来说,这个失利事例值得反思的当地太多了。”前述A轮出资组织负责人说。

06 谶言 出资不过山海关?

“出资不过山海关”,前述投后办理人士重复对野马财经说这句话。

野马财经接触到的五峰农业四轮出资中进入的出资组织,也表达了一个相似观念:同其他当地比较,东北的金融环境和企业质地确实堪忧。特别是在季节性比较显着的农业项目上,自然环境不利于收储和全年出售。企业的流动资金势必会承压,其对银行资金的依赖度就会变高。而五峰便是在资金链上栽了跟头。

徐成艺进一步从专业视点剖析,出资组织不倾向于在东北出资,首先是人才要素。

其表明,现在东北优质人才外流状况比较严峻,而出资一半都是投人,人才跟不上,就不利于企业的后续开展。别的,东北的经济大环境确实不是太好,GDP增速许多都是负,假如全国实体经济走低,东北的状况就只会更坏。这两点,出资组织是没有办法改变的,更多的是需求国家层面的推进。终究,自然环境要素也很重要,除了农业,有的组织还在东北出资房地产,成果投曩昔一年有半年地都是冻住的,连地基都无法打。

至于东北企业自身的质地问题,徐成艺则以为,品德层面的问题其实是很难量化的,这就要求出资组织学会识人,做好尽职调五峰神话幻灭续:女创业者骗贷被判3年,15家PE没跨过山海关查,但这样也不能彻底躲避问题,终究出资这件事除了专业和经历外,还有命运的要素在里面。

而自身是东北人,又遭受了五峰农业出资失利的中科招商董事长单祥双,怎样看待“出资不过山海关”的说法呢?他通知野马财经:“这种说法并不客观和全面,一些出资项目在东北没有到达预期的收益,是与国家正在进行的经济结构调整和转型晋级有联系。东北国有企业占比也高,这种状况下要面临的经济转型压力比较大,因而构成了一些项目和企业没有获得预期报答的现象。”

“跟着东北经济结构的调整、出资环境的改进,以及新一届政府给咱们带来的新气象,咱们作为出资人对东北的未来充满信心,仍然会加大出资东北工业转型晋级的项目和双立异生态构成的项目。”其时单祥双表明,中科招商还加大了对沈阳的出资。

不过有传言称,中科招商有多个东北项目呈现危险。单祥双就此传言向野马财经进行了否定。

恰如单祥双剖析的那样,东北地区的经济开展,多少面临着一些本区域独有的要素。当然,东北出资环境的改进离不开整个大经济环境。实际上,创业环境的改进,民营企业及其运营者本质的提高,以及出资组织理性、专业、尽职的进行“融、投、管、退”,处理民营企业融资难问题和金融环境的优化,则是当下整个我国,都需求面临的问题。

2017年3月1日,五峰农业董事长朱金凤在海南省三亚市美高梅酒店被公安机关捕获。两年后,她面临着的将是3年的刑事处分。 恰如五峰农业出资组织人士的慨叹——“没有沉重的膏火,哪能容易觉悟?出资组织也是逐步老练的”。期望更多出资组织以折戟五峰农业的15家组织的惨痛经历为镜,做好职业进化,防止重蹈覆辙。

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